推進(jìn)鐵礦石和碳排放權(quán)期貨上市
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“有了監(jiān)管層面的推動(dòng)和支持，研究鐵礦石、碳排放權(quán)等戰(zhàn)略性品種過程中遇到的各種復(fù)雜問題將會(huì)得到妥善解決，但這些品種的上市基礎(chǔ)卻不盡相同。”在業(yè)界人士看來，我國鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)比較成熟，推出鐵礦石類期貨可能會(huì)相對(duì)早一些。而碳排放權(quán)期貨因國內(nèi)碳現(xiàn)貨市場(chǎng)剛剛起步，基礎(chǔ)較薄弱，推出可能要相對(duì)靠后一些。
鐵礦石期貨應(yīng)以價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的，采用現(xiàn)金交割方式
我國是全世界鐵礦石最大的買家，但在國際鐵礦石定價(jià)方面幾乎沒有發(fā)言權(quán)，只能被動(dòng)應(yīng)對(duì)鐵礦石價(jià)格的劇烈波動(dòng)。近些年來，鐵礦石價(jià)格的瘋漲讓國內(nèi)鋼鐵企業(yè)吃盡了苦頭。鐵礦石期貨的推出不僅有助于我國在國際市場(chǎng)爭(zhēng)奪鐵礦石定價(jià)權(quán)，而且可以幫助國內(nèi)鐵礦石生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)企業(yè)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
“從我國鐵礦石現(xiàn)貨交易市場(chǎng)的情況看，國內(nèi)已具備了開展鐵礦石期貨交易的條件?！币晃粐鴥?nèi)鋼鐵企業(yè)人士對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說，我國鐵礦石港口現(xiàn)貨貿(mào)易市場(chǎng)容量很大，天津港(6.32，-0.06，-0.94%)、青島港和曹妃甸港等已成為國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易的重要集散地，貿(mào)易商非常多。另外，國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格市場(chǎng)化程度較高，與反映實(shí)際需求的鋼材價(jià)格相關(guān)性也比較高。此外，鐵礦石是一個(gè)國際化程度較高的大宗商品，潛在投資者不僅包括礦山、鋼廠和貿(mào)易商，還有國際投行等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。
不過，由于鐵礦石具有分類復(fù)雜、品位較多的特點(diǎn)，其期貨合約標(biāo)的物和交割細(xì)則的確定存在一定難度，如果處理不好，很有可能會(huì)影響未來市場(chǎng)的活躍度和影響力。“鐵礦石期貨合約標(biāo)的著實(shí)不好選，僅62%品位級(jí)別的就有62.5%、62.75%等，63%品位級(jí)別的就更多了?！鄙鲜鲣撹F行業(yè)人士表示，由于各種品位鐵礦石的進(jìn)口量不斷變動(dòng)，選擇進(jìn)口量較大的某一品位鐵礦石作為合約標(biāo)的并不可取，而且還有可能面臨市場(chǎng)被操控的風(fēng)險(xiǎn)。與其他商品不同，鐵礦石供應(yīng)市場(chǎng)長(zhǎng)期受制于國際三大礦山，各種品位鐵礦石的生產(chǎn)和供應(yīng)量決定權(quán)在他們手中，其供應(yīng)量的增減必然會(huì)左右市場(chǎng)價(jià)格。若選擇某一品位的鐵礦石作為期貨合約標(biāo)的，那就避免不了未來市場(chǎng)被操控的可能，這不僅會(huì)加劇鐵礦石期貨價(jià)格的波動(dòng)，還不利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，使期貨價(jià)格嚴(yán)重失真。
“合約標(biāo)的選擇并非無解，我們可以選用鐵礦石價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物?！币晃环浅Ｊ煜よF礦石貿(mào)易的行業(yè)人士表示，當(dāng)前最為關(guān)鍵的就是要開發(fā)一個(gè)能夠真實(shí)反映國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)情況、被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可的鐵礦石價(jià)格指數(shù)，而且這個(gè)指數(shù)一定要公正、公開、透明，要具有防操控性。
CIOPI由國產(chǎn)鐵礦石價(jià)格指數(shù)和進(jìn)口鐵礦石價(jià)格指數(shù)兩個(gè)分項(xiàng)指數(shù)組成，其中進(jìn)口鐵礦石價(jià)格指數(shù)以進(jìn)口量最大的粉礦為基礎(chǔ)并折算為含鐵品位62.0%的干基粉礦價(jià)格來計(jì)算，樣本采集則以中鋼協(xié)會(huì)員企業(yè)和中國五礦化工進(jìn)出口商會(huì)會(huì)員企業(yè)報(bào)送的進(jìn)口鐵礦石數(shù)量和到岸價(jià)格為依據(jù)，并參考8個(gè)國內(nèi)港口進(jìn)口鐵礦石市場(chǎng)成交價(jià)格作為基本數(shù)據(jù)，樣本采集覆蓋范圍可達(dá)進(jìn)口量的95%以上。
除了合約標(biāo)的外，鐵礦石期貨的交割也是一大難題。鐵礦石的品位稍有不同，價(jià)格就不一樣，同一品位鐵礦石在各個(gè)港口的價(jià)格也不相同，就連在同一港口品位相同而出自不同礦山的鐵礦石價(jià)格報(bào)價(jià)也不相同?！扒也徽f國內(nèi)的運(yùn)輸和倉儲(chǔ)條件是否具備，僅是通過升貼水設(shè)置來解決交割的標(biāo)準(zhǔn)化問題就很費(fèi)事。”前述行業(yè)人士表示，國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)各個(gè)品種、各個(gè)港口以及三大礦山之間的價(jià)格升貼水也是隨著市場(chǎng)供應(yīng)和需求量的變化而變化的，“較為可行的方法，就是借鑒新加坡商品交易所鐵礦石期貨交易的現(xiàn)金交割方式”。
對(duì)于采用現(xiàn)金交割會(huì)否使鐵礦石期現(xiàn)貨市場(chǎng)脫節(jié)，由此使期貨市場(chǎng)淪落為投機(jī)市場(chǎng)的疑問，這位人士坦言：“國內(nèi)股指期貨也是采用現(xiàn)金交割，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能不是也發(fā)揮得很好嘛!只要鐵礦石期貨合約標(biāo)的指數(shù)設(shè)計(jì)得好，難以被市場(chǎng)操控，能夠真實(shí)反映現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，就無須擔(dān)心?！?/P>
“當(dāng)然，還是有令人擔(dān)憂之處的，那就是鐵礦石期貨上市初期市場(chǎng)的參與度。”在他看來，貿(mào)易商、投機(jī)資金和一些機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)成為市場(chǎng)主要的交易主體，國內(nèi)鋼廠因資金問題參與量會(huì)比較有限，而國際礦山參與的可能則更小。為此，他還建議，鐵礦石期貨合約大小可考慮設(shè)為每手20噸，“按照1.6噸礦石生產(chǎn)1噸鋼材計(jì)算，螺紋期貨一手10噸對(duì)應(yīng)鐵礦石期貨一手20噸，這樣比較合理，也更有助于國內(nèi)鋼鐵企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)套保和套利”。
建設(shè)碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)，碳強(qiáng)制減排制度要先行
碳交易，對(duì)于國內(nèi)很多機(jī)構(gòu)和個(gè)人來說，是一個(gè)陌生事物，它源于《京都議定書》，是為促進(jìn)全球溫室氣體減排，減少全球二氧化碳排放所采用的市場(chǎng)機(jī)制。在全球碳交易市場(chǎng)，基于強(qiáng)制減排的配額交易占主導(dǎo)地位，其中歐盟碳排放交易體系(EUETS)的進(jìn)展最為突出;美國芝加哥氣候交易所(CCX)的清潔發(fā)展市場(chǎng)(CDM，即發(fā)達(dá)國家通過向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移資金、技術(shù)等，從后者獲得“經(jīng)證實(shí)的減排指標(biāo)”來抵扣本國承諾的溫室氣體排放量)也占有較大比重。目前，不僅歐美等國擁有多家碳期貨交易所，就連印度和巴西等新興市場(chǎng)國家也有碳期貨交易市場(chǎng)。相比這些國家，我國碳期貨交易市場(chǎng)研究和發(fā)展還很滯后。
“由于我國不在《京都議定書》規(guī)定的強(qiáng)制減排國家之列，沒有強(qiáng)制減排的義務(wù)，所以我國碳交易市場(chǎng)還是一個(gè)自愿減排的市場(chǎng)，發(fā)展相對(duì)比較滯后，碳交易更多是依托CDM項(xiàng)目的交易活動(dòng)，國內(nèi)企業(yè)在碳排放權(quán)交易方面處于絕對(duì)劣勢(shì)地位?！敝袊V業(yè)大學(xué)管理學(xué)院金融系副主任王鋒表示，《京都議定書》中只是說發(fā)展中國家在2012年以前不需要承擔(dān)減排義務(wù)，不排除2013年之后部分發(fā)展中國家要承擔(dān)起強(qiáng)制減排義務(wù)?！耙虼耍覀円崆皬恼吆椭贫壬献鰷?zhǔn)備，盡快建立一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)范運(yùn)作的碳交易市場(chǎng)，為未來碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)打好堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)貨基礎(chǔ)”。
在推動(dòng)碳期貨市場(chǎng)建設(shè)方面，國際市場(chǎng)有期貨市場(chǎng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)的例子，即在芝加哥氣候期貨交易所CCFE平臺(tái)上推出的RGGI期貨，以及“碳排放權(quán)金融工具-美國期貨(CFI-US)”。對(duì)此，王鋒表示：“我國碳交易市場(chǎng)剛剛起步，采取現(xiàn)貨先于期貨是比較適宜的選擇。等現(xiàn)貨市場(chǎng)有了較大發(fā)展后，再建立以期貨市場(chǎng)為主，以與CDM項(xiàng)目合作的場(chǎng)外市場(chǎng)為輔的開放性的碳交易市場(chǎng)。”
同濟(jì)大學(xué)上海期貨研究院院長(zhǎng)助理劉春彥也認(rèn)為，當(dāng)前推出碳排放權(quán)期貨的市場(chǎng)條件還不具備。“因?yàn)樘寂欧艡?quán)交易的對(duì)象(排放權(quán))必須是稀缺的，而國內(nèi)現(xiàn)在是自愿減排模式。只有國際社會(huì)強(qiáng)制中國必須承擔(dān)一定的減排義務(wù)或者中國自己通過法律法規(guī)自愿承擔(dān)強(qiáng)制減排義務(wù)，碳排放權(quán)才有稀缺性，才會(huì)有很多企業(yè)和機(jī)構(gòu)參與到市場(chǎng)中來，否則就可能沒有交易。”劉春彥說，這也是國家發(fā)改委指定國內(nèi)七省市開展碳排放權(quán)交易試點(diǎn)面臨的問題。他建議，我國應(yīng)先加快建立碳強(qiáng)制減排制度，而碳排放權(quán)期貨應(yīng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)交易和參與者數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模的條件下再推出。
對(duì)于劉春彥的觀點(diǎn)，一位接近證監(jiān)會(huì)碳排放權(quán)期貨研究小組的行業(yè)人士給予認(rèn)同并補(bǔ)充說：“除了要加快建立碳強(qiáng)制減排制度外，未來的碳排放權(quán)期貨市場(chǎng)還要積極引入境外的企業(yè)和投資者，構(gòu)建一個(gè)國際性的參與者群體，以提升我國在國際碳市場(chǎng)的影響力?！痹撔畔碓矗汉ｖ涡畔?/P>
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